□ 煤化工行業(yè)發(fā)展面臨機遇和挑戰(zhàn)：機遇方面，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提振化工產(chǎn)品需求，煤化工替代存在巨大需求，煤化工是煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型必由之路等；挑戰(zhàn)方面，“雙碳”目標下煤化工企業(yè)存在高排放問題，煤炭價格處于高位導致煤化工絕對成本增加，石油、天然氣化工的同質(zhì)化競爭等。

　　□ 煤化工行業(yè)應緊抓綠色發(fā)展要義，夯實ESG管理能力：加快ESG體系搭建，完善公司治理機制，并將ESG因素全面納入新建項目、轉(zhuǎn)型項目的投資全流程；積極發(fā)展CCUS（二氧化碳捕集、利用與封存）產(chǎn)業(yè)，提高二氧化碳商業(yè)化應用水平

　　□ 開展一體化建設，提升全產(chǎn)業(yè)鏈ESG管理水平：推動煤炭-煤化工企業(yè)重組整合，實現(xiàn)一體化發(fā)展；向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強存量項目固碳、減碳能力；加大金融業(yè)對煤化工行業(yè)ESG管理的支持力度

　　一、我國煤化工行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

　　煤化工是指以煤為原料生產(chǎn)各種氣體、液體能源或化工產(chǎn)品，主要包括煤氣化（液化、干餾）、焦油加工和電石、乙炔化工等，以及上述產(chǎn)成品進一步深加工生產(chǎn)精細化工品的工藝流程。經(jīng)過“十三五”時期的突破發(fā)展，我國煤化工產(chǎn)業(yè)基本實現(xiàn)了彎道超車，傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)能產(chǎn)量常年位居世界第一，現(xiàn)代煤化工新技術(shù)、示范項目及產(chǎn)能產(chǎn)量也取得了長足進步；煤化工自主知識產(chǎn)權(quán)充足，大型氣化爐等關(guān)鍵裝備全部實現(xiàn)國產(chǎn)化，智能工廠建設逐步推進。近年來，煤化工發(fā)揮了保障我國工業(yè)品供給安全，抑制原油波動帶來的輸入性通脹的重要作用。

　　截至2022年末，我國焦炭產(chǎn)能約5.54億噸，煤（甲醇）制烯烴產(chǎn)能1772萬噸，煤制氣產(chǎn)能61.25億立方米，煤制乙二醇產(chǎn)能1803萬噸，煤制油產(chǎn)能823萬噸。2022年，實現(xiàn)焦炭產(chǎn)量4.73億噸，同比增長1.3%；煤制烯烴產(chǎn)量1191.7萬噸，同比增長5.0%；煤制氣產(chǎn)量61.61億立方米，同比增長38.35%；煤（合成氣）制乙二醇產(chǎn)量405.6萬噸，同比增長25.5%；煤制油總產(chǎn)量732.8萬噸，同比增長7.84%。2022年化工用煤（含煉焦煤）達7.85億噸，同比增加2.47%，10年復合增速2.28%，近年來甚至超過原油表觀消費增速。

　　二、煤化工行業(yè)面臨的機遇和挑戰(zhàn)

　　1.煤化工行業(yè)發(fā)展機遇

　　1.1 經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提振化工產(chǎn)品需求

　　基礎化工產(chǎn)品是工業(yè)的基礎，涉及國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，經(jīng)濟發(fā)展將持續(xù)提高對化工產(chǎn)品的需求。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、消費升級持續(xù)推進，新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對化工新材料、精細化工品的需求不斷增長。不過，我國精細化工品自給率不高，與發(fā)達國家差距較大，通過擴大我國煤化工產(chǎn)業(yè)規(guī)模，延伸煤化工產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)精細化工品滿足市場需要，是保障國家能源和工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全的必要選擇。

　　1.2 原油資本支出匱乏導致價格易漲難跌，煤化工替代需求仍存

　　由于煤化工，尤其是現(xiàn)代煤化工生產(chǎn)的產(chǎn)品與石油化工下游產(chǎn)品重合度較高，主要化工產(chǎn)品存在煤制、油制和天然氣制造并存的工藝路線。相對而言，我國天然氣化工占比較小，影響煤化工經(jīng)營效益的主要因素還是原油價格。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制芳烴工藝達到盈虧平衡時的布倫特原油價格分別對應60美元/桶、65美元/桶、40美元/桶、50美元/桶、65美元/桶，高于上述價格時相應煤制路線能實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。2023年以來國際原油價格中樞雖然有所回落，但受以美國頁巖油為代表的國際原油供應商前幾年資本開支不足，國際供應鏈重構(gòu)帶來的成本增加，以及OPEC+出于保護油價出臺的額外限產(chǎn)措施等因素影響，布倫特原油2024年1月均價81.47美元/桶，遠高于5年均值，高于大部分煤化工盈虧平衡線。據(jù)美國能源署預測，2024年布倫特原油均價約86.48美元/桶，較2023年的82.81美元/桶上漲4.4%；預測亨利港天然氣現(xiàn)貨價2024年均值3.29美元，較2023年上漲23.2%，氣頭化工成本也將上漲。而我國原油消費的16%用于石油化工產(chǎn)業(yè)，且占比持續(xù)提升，油價易漲難跌將給煤化工產(chǎn)品帶來競爭優(yōu)勢，有利于煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　1.3 煤化工是煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型的必由之路

　　煤炭中長期內(nèi)仍將是我國主體能源已成共識：從供給端看，原煤占我國一次能源生產(chǎn)總量的比重約67%，而原油、天然氣、一次電力僅6.6%、6.1%和20.3%；從消費端來看，煤炭消費量占我國能源消費總量的56.2%；從能源安全角度看，2022年我國煤炭、石油、天然氣的自給率分別約為95.5%、26.02%和59.86%，2015年至2022年我國原油消費年化復合增速3.7%，但產(chǎn)量比2015年還減少了1000萬噸，將我國能源安全寄托在油氣進口上絕不可取，煤炭資源是保障我國能源安全的重要依靠。

　　當前國際競爭日益激烈甚至向上游食品能源供應端蔓延。同時，由于煤炭的大宗商品屬性，隨著經(jīng)濟發(fā)展周期的變化煤炭價格起落反復，不可避免地影響煤炭企業(yè)經(jīng)營，進而影響到煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，因此向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展煤化工是提高煤炭企業(yè)競爭能力的可靠選擇之一。國家能源集團、陜西煤化、兗礦能源等大型煤炭集團的煤化工項目實施以來均取得了較好效益。

　　此外，隨著“雙碳”工作的推進，煤炭作為動力來源，消費總量上的增長空間將越來越受限，據(jù)測算，到2035年我國非化石能源消費占比將達到36%，煤炭的占比將下降到35%左右。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2023年12月，我國煤炭開采洗選行業(yè)單位數(shù)約4934家，從業(yè)人數(shù)約262萬人，煤炭消費總量的下降倒逼煤炭企業(yè)開啟轉(zhuǎn)型升級之路。除動力作用外，煤炭還具有化工原材料屬性，為發(fā)展煤炭清潔利用并向煤化工、煤基新材料等方向轉(zhuǎn)型提供了可能。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，煤炭作為動力來源，未來或?qū)⒚媾R核電、水電等清潔能源，以及風電、光伏等新能源的競爭，但作為化工原材料的屬性尚未出現(xiàn)明確的可替代路線，尤其在我國以煤為主的資源稟賦下，發(fā)展壯大煤化工既能保障工業(yè)原料供應安全，又有利于煤炭企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

　　2.煤化工行業(yè)面臨的風險與挑戰(zhàn)

　　2.1 “雙碳”目標下煤化工企業(yè)高排放問題

　　由于煤炭本身的高碳屬性，無論是作為動力燃燒發(fā)電，還是作為化工原料，都將給下游企業(yè)帶來高排放問題。“雙碳”目標下，煤化工的高排放問題日益受到重視，是未來煤化工產(chǎn)業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，2020年煤化工（不含焦化）產(chǎn)生的碳排放量約3.2億噸，占化工行業(yè)總排放量的22.5%，主要集中在甲醇、合成氨、電石、PVC、煤制油等煤化工子行業(yè)。其中，63.5%的碳排放在工藝過程產(chǎn)生，33%碳排放在燃料燃燒過程中產(chǎn)生，其余則來自外購電和能源等間接排放。

　　另有數(shù)據(jù)顯示，我國每噸煤制油（間接液化）、煤制乙二醇和煤制烯烴等產(chǎn)品的二氧化碳排放量分別約為6.5噸、5.6噸和11.1噸。按照延長石油煤制氣CCUS項目實踐，每噸二氧化碳的捕集和運行成本在26.5美元左右，按照2024年1月平均匯率計算約188.42元/噸，二氧化碳CCS成本分別約占LNG和乙二醇1月均價的3.7%和4.1%。若碳稅制度施行，二氧化碳減排處置費用將增加煤化工企業(yè)的運營成本，給煤化工企業(yè)帶來經(jīng)營壓力。

　　2.2 煤炭價格處于高位，煤化工絕對成本增加，經(jīng)濟性壓力較大

　　2016年起煤炭價格開始上漲，2022年受多重因素影響達到歷史高位，秦皇島港動力末煤Q5500價格達到1400元/噸左右。2023年后煤炭價格回落，但全年均價仍然達到965.34元/噸。煤價的回調(diào)可能基于需求的下滑而非供給的增長，穩(wěn)經(jīng)濟政策發(fā)力下煤炭需求總量達峰尚需時日。此外，采深增加、環(huán)保及安全投入增長等導致的煤炭開采成本提高是剛性的，且隨著我國煤炭供給向西部集中，未來煤炭的運輸成本也會增長，煤化工項目尤其是獨立煤化工項目的原料成本整體難以下降，經(jīng)濟性壓力或?qū)㈤L期存在。

　　2.3 石油、天然氣化工的同質(zhì)化競爭

　　發(fā)展煤化工是保障化工原料安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全的必要選擇，但目前存量煤化工項目普遍以初級產(chǎn)品為主，對精細化、差異化的下游產(chǎn)品開發(fā)不足，與石化產(chǎn)品相比同質(zhì)化嚴重，但規(guī)?；?、技術(shù)集成度及成本控制能力均弱于石化工業(yè)。這導致相關(guān)企業(yè)盈利能力低，長此以往，不僅企業(yè)難以可持續(xù)發(fā)展，保障國家能源安全、化工原料自給安全的任務也難以完成。

　　三、夯實ESG管理，推動煤化工高質(zhì)量轉(zhuǎn)型

　　1.緊抓綠色發(fā)展要義，夯實ESG管理能力

　　1.1 完善ESG管理機制

　　煤化工企業(yè)由于其原料性質(zhì)、工藝流程及社會影響等，對ESG具有天然需求：第一，市場合規(guī)的需要，多個國家和地區(qū)已實施強制性ESG信息披露制度，A股也處于從自愿披露向強制披露轉(zhuǎn)變的過程中；第二，規(guī)避經(jīng)營風險的需要，隨著監(jiān)管趨嚴，符合ESG投資理念的企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力較強，不符合的將面臨一定的經(jīng)營風險；第三，ESG也是客戶的需求，下游客戶對終端產(chǎn)品的綠色含量將愈發(fā)關(guān)注，如歐美國家推動的碳邊境調(diào)節(jié)機制直接關(guān)注煤化工產(chǎn)品的出口外銷。

　　煤化工企業(yè)應一方面加快ESG體系搭建，完善公司治理機制，設置專門的管理機構(gòu)，相應配備管理人員及執(zhí)行人員負責環(huán)保合規(guī)工作；另一方面將ESG因素全面納入新建項目、轉(zhuǎn)型項目的投資全流程，重點關(guān)注環(huán)保合規(guī)風險、項目實施全流程對社會的影響，將ESG因素納入項目投資策略，建立負面篩選機制，增強煤化工企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

　　1.2 積極發(fā)展CCUS（二氧化碳捕集、利用與封存）產(chǎn)業(yè)，提高二氧化碳商業(yè)化應用水平

　　煤炭作為煤化工原料，本身具有高碳屬性，工藝過程改造減排較難實現(xiàn)行業(yè)環(huán)保目標，回收利用煤化工過程中產(chǎn)生的二氧化碳是煤化工行業(yè)碳減排的必要途徑。煤化工碳排放特點也有利于二氧化碳的回收利用。相關(guān)資料顯示，煤氣化過程排放的二氧化碳濃度高，提純濃度可控制在99%以上，遠低于煤炭發(fā)電過程中的碳回收成本?；厥蘸蟮亩趸伎梢怨べ|(zhì)化利用，較為成熟的有二氧化碳驅(qū)油、制造干冰等，正在試驗推廣的有超臨界二氧化碳發(fā)電、超臨界二氧化碳噴涂、清洗、輔助注射成型等；也可以原料化利用，即通過生產(chǎn)特定化學品實現(xiàn)二氧化碳固定，如生產(chǎn)尿素、納米碳酸鈣、碳酸二甲酯、氨基甲酸酯、碳酸丙烯酯、聚脲、聚酮等化學品。

　　二氧化碳的回收再利用可以為煤化工企業(yè)帶來額外的銷售收入，也是煤化工行業(yè)實現(xiàn)綠色發(fā)展的必由之路。發(fā)展CCUS項目要因地制宜，循序漸進，目前成熟且具備一定經(jīng)濟性的項目基本圍繞二氧化碳驅(qū)油進行。

　　2.開展一體化建設，提升全產(chǎn)業(yè)鏈ESG管理水平

　　2.1 推動煤炭-煤化工企業(yè)重組整合，實現(xiàn)一體化發(fā)展

　　作為動力來源的煤炭需求未來將受到新能源的擠壓，但關(guān)于化工原料的替代路線目前尚未發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟性、規(guī)模性俱佳的選擇，因此推動煤炭由燃料向原料、材料、終端產(chǎn)品轉(zhuǎn)變是煤炭企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必要路徑。此外，煤價中樞的大幅上移以及供給結(jié)構(gòu)的集中程度提高，使煤化工行業(yè)成本上漲，有必要進行與煤炭企業(yè)的兼并重組。

　　煤炭作為化工原料也有獨特優(yōu)勢。傳統(tǒng)化工產(chǎn)品中合成氨、乙炔化工、甲醇含氧衍生物化工，以及現(xiàn)代煤化工方向的芳烴及其衍生物、中間相瀝青及其碳材料等高碳低氫化工產(chǎn)品或含氧化工產(chǎn)品，與煤炭化學特性及反應更匹配，與同類型石油基產(chǎn)品相比性價比更高，且符合煤炭原料化和碳排放“雙控”要求，將之與煤炭企業(yè)整合，能夠有效提高產(chǎn)業(yè)鏈抗風險能力。整合后，煤炭板塊的高毛利可以給煤化工基礎理論研究、創(chuàng)新產(chǎn)品應用提供有效支持，從而為煤炭企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展打下基礎。

　　建議因地制宜推動發(fā)展大型能化基地模式，將煤炭、煤化工及下游精細化工整合到一個基地，這樣既能降低運輸成本，又能發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。國際化工龍頭巴斯夫在實踐中充分發(fā)揮了一體化體系優(yōu)勢，在不同項目之間實現(xiàn)廢熱梯級利用、副產(chǎn)品及生產(chǎn)物料循環(huán)利用，在降低物流成本的同時節(jié)約原料和能源，實現(xiàn)了較好效益。

　　2.2 向下游繼續(xù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，加強存量項目固碳、減碳能力

　　煤化工產(chǎn)品由于周期屬性，在景氣度下行時往往面臨淘汰、關(guān)停，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)一刀切控制產(chǎn)能的情況，但煤化工前期重資產(chǎn)投入，一旦關(guān)停損失巨大，且對產(chǎn)業(yè)鏈供需產(chǎn)生擾動。建議繼續(xù)改造提升存量煤化工產(chǎn)能，利用清潔生產(chǎn)、智能控制、節(jié)能降耗、減污降碳、延長產(chǎn)業(yè)鏈、差異化高端化特色化發(fā)展等策略，增強存量產(chǎn)能市場競爭力，提高企業(yè)盈利和抗風險能力。例如，焦化行業(yè)發(fā)揮焦爐煤氣富氫特性，有序推進氫能發(fā)展利用，研究開展焦爐煤氣重整直接還原煉鐵工程示范應用，實現(xiàn)與現(xiàn)代煤化工、冶金、石化等行業(yè)的深度產(chǎn)業(yè)融合，減少終端碳排放。煤制甲醇、乙二醇等加快大型先進煤氣化、半/全廢鍋流程氣化、合成氣聯(lián)產(chǎn)聯(lián)供、高效合成氣凈化、高效甲醇合成、節(jié)能型甲醇精餾、新一代甲醇制烯烴、高效草酸酯合成及乙二醇加氫等技術(shù)開發(fā)應用，推動一氧化碳等溫變換技術(shù)應用等。

　　3.加大金融業(yè)對煤化工行業(yè)ESG管理的支持力度

　　煤化工項目前期投資大，需要大量資金支持。推進煤化工、煤炭清潔利用等煤炭轉(zhuǎn)型項目，是保障能源安全、工業(yè)原材料安全，保障我國工業(yè)制造業(yè)大國地位的重要選擇。應充分認識到行業(yè)的重要性，加大公共類金融機構(gòu)如多邊開發(fā)銀行、政策性銀行、出口信貸機構(gòu)等對煤化工項目的支持力度。這也是降低煤炭企業(yè)財務負擔，保障前期巨大的金融資本投入的必要措施。

　　利用好當前綠色金融體系，建立轉(zhuǎn)型金融機制，對煤化工，尤其是新型、綠色低碳、實現(xiàn)國產(chǎn)替代的煤化工項目進行支持。我國綠色金融體系日益完善，能效信貸、合同能源管理未來收益權(quán)質(zhì)押貸款、排污權(quán)抵押貸款、碳排放權(quán)抵押貸款等綠色信貸，綠色債券、低碳基金等綠色金融生態(tài)產(chǎn)品與公共服務供應逐步增加，可以幫助符合條件的煤化工企業(yè)加快環(huán)保綠色低碳項目投產(chǎn)運作。此外，建議通過可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型金融與綠色金融互相補充，擴大潛在發(fā)行人和投資者的可選范圍，增加煤化工金融產(chǎn)品的收益和目標類型的靈活性，從而幫助煤化工企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。