實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)（以下簡(jiǎn)稱“雙碳”目標(biāo)）是我國(guó)基于推動(dòng)構(gòu)建人類命運(yùn)共同體的責(zé)任擔(dān)當(dāng)和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求作出的重大戰(zhàn)略決策。要實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，需要優(yōu)化我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，在這一過(guò)程中存在著巨大的資金需求，金融支持手段不可或缺。作為全球最重要的綠色金融實(shí)踐手段之一，綠色債券也將迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇。但是對(duì)于綠色債券而言，核算債券募資標(biāo)的項(xiàng)目或企業(yè)產(chǎn)生的碳排放工作極為復(fù)雜，面臨著募投項(xiàng)目或企業(yè)的碳排放數(shù)據(jù)披露不足、核算方法和標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、核算工具缺乏等挑戰(zhàn)。截至目前，全球尚未建立起被廣泛認(rèn)可的、通用的綠色債券碳排放核算和披露標(biāo)準(zhǔn)及方法學(xué)。面對(duì)現(xiàn)實(shí)的需求，我國(guó)應(yīng)積極探索，率先建立針對(duì)綠色債券成系統(tǒng)的碳排放核算體系。

綠色債券對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的作用

圍繞溫室氣體或碳減排形成的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)是識(shí)別綠色、低碳經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，引導(dǎo)資金流入碳減排項(xiàng)目的重要基礎(chǔ)。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)脫碳化發(fā)展，必須依靠能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而這一過(guò)程也離不開(kāi)綠色金融的支持與引導(dǎo)。“雙碳”目標(biāo)的提出，將為綠色金融市場(chǎng)開(kāi)啟更大的發(fā)展空間。綠色債券是一種綠色金融工具，所募集的資金主要投向符合條件和規(guī)定的綠色項(xiàng)目或領(lǐng)域。我國(guó)2021年發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》中，綠色債券被定義為募集資產(chǎn)專門(mén)用于支持符合規(guī)定的綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目或綠色經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，依照法定程序發(fā)行并約定還本付息的有價(jià)證券。國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）在2021年發(fā)布的《綠色債券原則（2021年版）》（GBP）中確定可以認(rèn)定為綠色的項(xiàng)目包括但不限于可再生能源、能效提升、污染防控、自然資源和土地使用的環(huán)境可持續(xù)管理、陸地與水域生物多樣性保護(hù)、清潔交通、可持續(xù)水資源與廢水管理、適應(yīng)氣候變化、循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品和生產(chǎn)技術(shù)及流程以及綠色建筑等領(lǐng)域。而我國(guó)在同年發(fā)布的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》中將綠色項(xiàng)目分為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、清潔能源產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)境產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)、綠色服務(wù)等六大領(lǐng)域。根據(jù)氣候債券倡議組織（CBI）公布的數(shù)據(jù)，在所有發(fā)行的綠色債券中，約有40%投向了能源領(lǐng)域。因此，具有應(yīng)對(duì)氣候變化或碳減排積極效應(yīng)的領(lǐng)域和具體項(xiàng)目都是綠色債券的重點(diǎn)支持對(duì)象。

作為重要的固定收益金融工具，綠色債券對(duì)于滿足實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的資本需求至關(guān)重要。綠色債券一般期限較長(zhǎng)，為市場(chǎng)上開(kāi)發(fā)中長(zhǎng)期具有減碳效應(yīng)的綠色項(xiàng)目提供了一個(gè)重要的融資渠道。與普通債券相比，綠色債券的發(fā)行需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的評(píng)審，因此其風(fēng)險(xiǎn)一般較低，在國(guó)家政策針對(duì)綠色債券的各種激勵(lì)性措施的支持下，能為持有者提供更高的收益率，這也使綠色債券在二級(jí)市場(chǎng)上具有更好的流動(dòng)性等優(yōu)勢(shì)。

2021年10月24日，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》提出，要積極發(fā)展綠色金融，“鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)性政策性金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化法治化原則為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和提供長(zhǎng)期穩(wěn)定融資支持。支持符合條件的企業(yè)上市融資和再融資用于綠色低碳項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)，擴(kuò)大綠色債券規(guī)模。”金融市場(chǎng)為了踐行“雙碳”目標(biāo)理念，積極開(kāi)展綠色債券品種創(chuàng)新，中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下推出了全球首批碳中和債券，專項(xiàng)用于支持具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目。作為綠色債券的子品種，碳中和債券的準(zhǔn)入目錄支持領(lǐng)域則更為聚焦，專項(xiàng)用于清潔能源、清潔交通、綠色建筑、林業(yè)碳匯等與碳排放直接相關(guān)的項(xiàng)目，并要求由專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)碳減排等環(huán)境效益進(jìn)行量化評(píng)估測(cè)算，且需要在發(fā)行后存續(xù)期內(nèi)持續(xù)披露項(xiàng)目進(jìn)展情況及碳減排效益實(shí)現(xiàn)情況等，因此也需要針對(duì)這些項(xiàng)目的碳減排效應(yīng)評(píng)估建立合理、科學(xué)的方法學(xué)。

建立綠色債券碳排放核算體系的意義

綠色債券所支持的項(xiàng)目除了減緩氣候變化的一些重要領(lǐng)域之外，還包括適應(yīng)氣候變化、保護(hù)生物多樣性、生態(tài)修復(fù)以及污染治理等沒(méi)有明確減排效益的項(xiàng)目與工作，因此針對(duì)綠色債券的一般性管理原則中并沒(méi)有明確地建立碳排放核算的方法學(xué)。而評(píng)估“雙碳”目標(biāo)進(jìn)展需要量化信息的支持，通過(guò)碳排放核查和清單編制掌握準(zhǔn)確的碳排放數(shù)據(jù)是科學(xué)減排和實(shí)現(xiàn)零碳轉(zhuǎn)型的起點(diǎn)。建立科學(xué)的碳排放核算體系，有助于掌握不同層面的碳排放水平和變化趨勢(shì)，識(shí)別出主要的排放源。針對(duì)綠色債券的碳核算是全面考察債券支持項(xiàng)目碳減排效益的重要基礎(chǔ)，配合明確的碳排放信息披露機(jī)制，有助于投資資金準(zhǔn)確流向具有明顯減排效益的綠色項(xiàng)目。

建立針對(duì)綠色債券的碳核算體系能夠明確評(píng)估項(xiàng)目產(chǎn)生的碳減排效益。針對(duì)綠色債券的碳核算是從價(jià)值鏈角度評(píng)估募投項(xiàng)目對(duì)碳排放影響的信息來(lái)源，也是金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試、助推溫室氣體減排、助力實(shí)現(xiàn)氣候行動(dòng)目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，通過(guò)支持具有明顯減排效益的綠色項(xiàng)目，并對(duì)其產(chǎn)生的碳排放開(kāi)展核算，能夠跟蹤、了解綠色債券支持企業(yè)或項(xiàng)目產(chǎn)生的碳排放水平變化情況，科學(xué)評(píng)估綠色債券助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的效果。

綠色債券標(biāo)的碳核算信息是環(huán)境信息披露的重要組成部分。國(guó)內(nèi)外的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)、指南及規(guī)范都對(duì)綠色債券的信息披露給出了明確的要求，國(guó)外的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與指南側(cè)重于對(duì)募投項(xiàng)目簡(jiǎn)介以及綠色債券環(huán)境效益方面的定量信息披露要求。對(duì)于涉及減緩氣候變化的項(xiàng)目，則會(huì)要求發(fā)行方能夠提供關(guān)于排放的具體信息。但國(guó)內(nèi)發(fā)布的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)清單僅大致界定了行業(yè)范圍，信息披露上側(cè)重于要求披露綠色項(xiàng)目的進(jìn)展情況，對(duì)于項(xiàng)目的碳減排效益信息則尚無(wú)明確要求。

透明的碳排放信息披露能引導(dǎo)資金精準(zhǔn)投向具有明顯減排效果的綠色債券募投項(xiàng)目。構(gòu)建綠色債券碳排放核算體系并透明披露相關(guān)信息是未來(lái)促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)健康、可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，披露碳排放信息能夠提高綠色債券的信息有效性，解決資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題，引導(dǎo)投資人在進(jìn)行投資決策時(shí)，綜合考慮投資的財(cái)務(wù)收益和減排效益，對(duì)債券存續(xù)期內(nèi)債券資金的投入用途和減排效益進(jìn)行全方位的跟蹤。

率先構(gòu)建針對(duì)綠色債券的碳排放核算體系在國(guó)際綠色金融市場(chǎng)具有引領(lǐng)效應(yīng)。目前，國(guó)際上已經(jīng)形成了一些通用的碳核算方法、報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)或指南框架，但明確針對(duì)綠色債券的碳核算標(biāo)準(zhǔn)仍然接近空白。我國(guó)已經(jīng)初步建立起碳排放核算體系，原銀保監(jiān)會(huì)也開(kāi)展了一系列關(guān)于金融機(jī)構(gòu)支持項(xiàng)目碳減排效果的測(cè)算與評(píng)估工作，可以以此為基礎(chǔ)逐步探索并率先構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情，同時(shí)著眼于對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的綠色債券碳排放核算指南，達(dá)到引領(lǐng)國(guó)際綠色金融發(fā)展，展現(xiàn)我國(guó)堅(jiān)決實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的決心的效果。

綠色債券碳核算體系缺失所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題

近年來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)際組織陸續(xù)制定和發(fā)布了針對(duì)金融業(yè)的碳排放核算等綠色信息披露框架，如碳核算金融聯(lián)盟（PCAF）發(fā)布的《金融業(yè)溫室氣體核算與報(bào)告指南》對(duì)核算和披露碳排放數(shù)據(jù)的范圍和計(jì)算方法等給出了明確指導(dǎo)。而由于我國(guó)目前針對(duì)綠色債券碳核算體系和方法的缺失，綠色債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)很難評(píng)估不同債券項(xiàng)目對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的貢獻(xiàn)程度，無(wú)法精準(zhǔn)制定政策提升綠色債券工具的減排效果；缺乏針對(duì)綠色債券的碳核算體系也不利于吸引國(guó)外資金、開(kāi)展國(guó)際合作與相關(guān)領(lǐng)域的對(duì)標(biāo)交流。

缺乏統(tǒng)一的碳核算方法學(xué)難以準(zhǔn)確反映綠色債券對(duì)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的貢獻(xiàn)。目前國(guó)內(nèi)外均沒(méi)有針對(duì)綠色債券建立起統(tǒng)一可信的碳排放核算體系，金融領(lǐng)域相關(guān)碳核算數(shù)據(jù)不全、信息共享不足、數(shù)據(jù)質(zhì)量難以保障，導(dǎo)致針對(duì)綠色債券的碳減排效果家底不清晰。綠色和透明是綠色債券相比較于一般債券最大的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)，缺失對(duì)碳排放情況的信息披露，則難以客觀科學(xué)評(píng)價(jià)募集資金產(chǎn)生的碳減排積極影響。

碳排放核算體系的缺失會(huì)導(dǎo)致涉碳項(xiàng)目“漂綠”問(wèn)題更加嚴(yán)重。“漂綠”問(wèn)題是現(xiàn)階段綠色債券發(fā)展面臨的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)之一，指的是以綠色項(xiàng)目為名義通過(guò)綠色債券募集資金，最后卻未將資金用于綠色用途，或者通過(guò)一系列操作將原本不符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目提升為符合標(biāo)準(zhǔn)的行為。在監(jiān)管優(yōu)惠帶來(lái)的套利空間下，這種問(wèn)題產(chǎn)生的根源是投資者信息甄別成本過(guò)高。如果無(wú)法對(duì)涉碳綠色項(xiàng)目產(chǎn)生的碳排放變化進(jìn)行有效核算和分析，就為市場(chǎng)上出現(xiàn)“漂綠”操作提供了可乘之機(jī)，對(duì)綠色債券市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來(lái)不利影響。

缺少科學(xué)透明的碳核算信息將不利于制定針對(duì)綠色債券投資端的優(yōu)惠政策?？傮w而言，盡管目前國(guó)內(nèi)綠色債券發(fā)展速度較快，但債券市場(chǎng)占比仍然較小。如果綠色債券的投資收益率和其他債權(quán)、投資渠道相比無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，則會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)參與主體不足、投資活躍度較低等問(wèn)題。當(dāng)前，監(jiān)管部門(mén)對(duì)于綠色債券的優(yōu)惠政策主要體現(xiàn)在發(fā)行端；但在投資端，監(jiān)管層面沒(méi)有實(shí)施足夠力度的政策優(yōu)惠與支持措施。缺少科學(xué)透明的碳核算信息也使監(jiān)管層難以針對(duì)具有明顯碳減排效益的債券項(xiàng)目制定明確的優(yōu)惠政策，從而削弱了減碳類綠色債券對(duì)投資者的吸引力。

構(gòu)建綠色債券碳排放核算體系的建議

由于綠色債券的發(fā)展歷史不長(zhǎng)，關(guān)于這種綠色金融工具的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)與原則還在不斷完善。建議參考國(guó)際上已經(jīng)形成的、通用的碳核算方法、報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)或指南框架，圍繞以下幾個(gè)方面開(kāi)展工作，構(gòu)建有特色、適應(yīng)國(guó)情的綠色債券碳核算標(biāo)準(zhǔn)，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)和促進(jìn)綠色金融市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展提供重要支撐。

明確構(gòu)建綠色債券碳排放核算體系的責(zé)任分工。2021年8月，碳達(dá)峰碳中和工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室決定成立碳排放統(tǒng)計(jì)核算工作組，負(fù)責(zé)組織協(xié)調(diào)全國(guó)及各地區(qū)、各行業(yè)碳排放統(tǒng)計(jì)核算等工作。統(tǒng)計(jì)核算工作組由國(guó)家發(fā)展改革委資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)司、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局能源統(tǒng)計(jì)司牽頭。但由于綠色債券是一種金融產(chǎn)品，具有典型的金融屬性，針對(duì)綠色債券的碳排放核算必須與綠色債券標(biāo)準(zhǔn)確定等工作結(jié)合起來(lái)。因此，相關(guān)職能部門(mén)應(yīng)共同參與針對(duì)綠色債券碳排放核算體系構(gòu)建的有關(guān)工作，避免出現(xiàn)不同的標(biāo)準(zhǔn)與工作方案。

建立部門(mén)之間的信息共享與交流機(jī)制。盡管目前我國(guó)尚未建立針對(duì)金融行業(yè)的碳排放核算體系標(biāo)準(zhǔn)，但是已經(jīng)在國(guó)家、省級(jí)層面開(kāi)展了溫室氣體核算工作，原銀保監(jiān)會(huì)也嘗試對(duì)銀行發(fā)行綠色債券或其他綠色項(xiàng)目建立碳減排效益測(cè)算的方法學(xué)。針對(duì)一些重點(diǎn)高耗能和高碳行業(yè)，國(guó)家發(fā)展改革委、生態(tài)環(huán)境部和工信部先后出臺(tái)了一系列指導(dǎo)碳排放核算的指南和標(biāo)準(zhǔn)。為了支持碳市場(chǎng)的有效運(yùn)行，一些試點(diǎn)省市也制定了地區(qū)性的碳排放核算工作方案。因此，針對(duì)綠色債券的碳排放核算體系必須以已有的制度框架和方法學(xué)為基礎(chǔ)，減少不必要的制度構(gòu)建投入成本。但目前金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)與行業(yè)碳核算主管部門(mén)之間的信息共享與交流機(jī)制還有待完善與加強(qiáng)，應(yīng)建立已有的各級(jí)碳核算信息披露平臺(tái)，方便部門(mén)合作，獲取相關(guān)信息。

在綠色債券中細(xì)分氣候債券或碳中和債券厘清碳排放核算邊界。我國(guó)發(fā)布的《綠債債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》對(duì)綠色債券的覆蓋領(lǐng)域進(jìn)行了界定，除了具有積極氣候效益的項(xiàng)目之外，還包括其他對(duì)生態(tài)環(huán)境有益的領(lǐng)域與項(xiàng)目，如自然資源保護(hù)、生物多樣性保護(hù)、污染防治等，部分項(xiàng)目的環(huán)境效益與碳排放無(wú)關(guān)。為了更加明確地建立針對(duì)綠債的碳核算體系，需要根據(jù)是否具有明確的碳減排效益清晰界定氣候債券或碳中和債券的標(biāo)準(zhǔn)與范圍，將具有碳減排或者增加碳匯效益的項(xiàng)目與其他綠色產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目明確區(qū)分開(kāi)來(lái)。

根據(jù)綠色債券的特點(diǎn)建立科學(xué)完善的碳排放核算方法學(xué)體系。明確針對(duì)綠色債券的碳排放核算和報(bào)告的工作流程，規(guī)范碳排放核算邊界，介紹碳排放核算步驟與方法，為綠色債券的碳核算建立科學(xué)性、規(guī)范性和可操作性標(biāo)準(zhǔn)。確保能夠?yàn)椴煌愋途G色債券編制方法科學(xué)、數(shù)據(jù)透明、格式一致、結(jié)果可比的碳排放核算報(bào)告提供有益指導(dǎo)，為定期核算、完成報(bào)告及對(duì)外披露信息工作的實(shí)現(xiàn)提供技術(shù)參考。

參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)標(biāo)金融業(yè)碳排放核算的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)目前已經(jīng)初步建立了針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)碳排放核算指南，但還沒(méi)有建立統(tǒng)一權(quán)威的針對(duì)金融業(yè)與針對(duì)項(xiàng)目級(jí)別的碳排放核算標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際范圍內(nèi)，可以將碳核算金融聯(lián)盟2020年發(fā)布的《金融業(yè)溫室氣體核算與報(bào)告指南》以及世界資源研究所（WRI）和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織（ISO）等針對(duì)項(xiàng)目碳核算制定的標(biāo)準(zhǔn)作為我國(guó)探索建立綠色債券碳排放核算體系的基礎(chǔ)。我國(guó)所構(gòu)建的綠色債券碳核算標(biāo)準(zhǔn)需要與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)盡可能地實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一與接軌，吸引海外資金支持我國(guó)的綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展，關(guān)于這些方面的考慮應(yīng)該在建立綠色債券碳排放核算體系之前就充分考慮，全面協(xié)調(diào)。