改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就。但經(jīng)濟(jì)發(fā)展伴隨的大量碳排放導(dǎo)致氣候變暖、資源短缺等問(wèn)題日益突出。作為世紀(jì)之交金融領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新，綠色金融是可持續(xù)發(fā)展背景下傳統(tǒng)金融與現(xiàn)代環(huán)境意識(shí)融合的產(chǎn)物。盡管傳統(tǒng)金融向綠色金融轉(zhuǎn)型的過(guò)程中會(huì)遇到一些困難和挑戰(zhàn)，但在協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境保護(hù)、保持人類社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展等方面具有重要作用。傳統(tǒng)高碳經(jīng)濟(jì)向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，迫切要求傳統(tǒng)金融向綠色金融轉(zhuǎn)型發(fā)展。

本文以2001-2019年中國(guó)30個(gè)省份為樣本（西藏自治區(qū)、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和臺(tái)灣因樣本缺失，暫不納入本研究范圍），全面考察綠色金融對(duì)發(fā)展中國(guó)家發(fā)展的影響。并進(jìn)一步分析了低碳技術(shù)創(chuàng)新在二者之間的中介作用。

一、研究假設(shè)

金融在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變中具有重要作用，而綠色金融作為金融領(lǐng)域的重要?jiǎng)?chuàng)新，在經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變中具有不可替代的作用。一是資源配置功能，涉及環(huán)保領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)，在貸款申請(qǐng)過(guò)程中加入環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)強(qiáng)有力的信息識(shí)別機(jī)制，過(guò)濾掉傳統(tǒng)“兩高”項(xiàng)目，支持新能源產(chǎn)業(yè);并通過(guò)強(qiáng)有力的激勵(lì)獎(jiǎng)懲機(jī)制，對(duì)節(jié)能貸款進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)環(huán)境污染貸款進(jìn)行追收，引導(dǎo)社會(huì)資本流向綠色產(chǎn)業(yè)，改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)從高碳經(jīng)濟(jì)向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。二是培育新動(dòng)能。低碳經(jīng)濟(jì)的一個(gè)非常重要的組成部分是新能源和清潔技術(shù)的發(fā)展，這是一個(gè)以人力資本密集和固定資產(chǎn)較少為特征的行業(yè)。綠色金融通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金等形式，看準(zhǔn)市場(chǎng)前景和高成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)，在起步階段大力孵化培育，隨著技術(shù)成熟上市后培育環(huán)保技術(shù)自主創(chuàng)新能力，形成經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力。三是引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為。綠色金融并不僅僅停留在公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，還可以延伸到個(gè)人金融領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)與低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)的金融產(chǎn)品，如綠色汽車信貸、綠色抵押貸款等，引導(dǎo)和培養(yǎng)人們的低碳消費(fèi)理念，建立可持續(xù)發(fā)展的綠色經(jīng)濟(jì)。

H1：綠色金融有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)向低碳轉(zhuǎn)型。

在綠色金融推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，有多方面因素起到助推作用，其中低碳技術(shù)創(chuàng)新是一個(gè)重要因素。發(fā)展綠色金融可以通過(guò)外商直接投資的技術(shù)溢出、金融資源的有效配置、金融資本支持人力資本積累等方式促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng)新。主要通過(guò)以下幾個(gè)方面來(lái)影響低碳技術(shù)創(chuàng)新：一是綠色金融通過(guò)外商直接投資的技術(shù)溢出促進(jìn)低碳技術(shù)發(fā)展。其次，綠色金融通過(guò)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng)新。綠色金融的資源配置功能，可以使社會(huì)資金合理配置在各個(gè)行業(yè)。三是綠色金融通過(guò)人才吸引推動(dòng)低碳技術(shù)創(chuàng)新。人力資本是一種比較特殊的資源。一個(gè)國(guó)家的人力資本越豐富，其技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化能力就越強(qiáng)。

H2：低碳技術(shù)創(chuàng)新在綠色金融向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中具有中介作用。

二、回歸模型與數(shù)據(jù)

（一）回歸模型設(shè)置

1.基準(zhǔn)回歸模型

2.中介效應(yīng)模型

（二）樣本選擇

為研究綠色金融對(duì)中國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響，本文以2001-2019年中國(guó)30個(gè)省區(qū)的數(shù)據(jù)（因樣本缺失，本研究暫不涵蓋中國(guó)西藏自治區(qū)、香港特別行政區(qū)、澳門特別行政區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)的樣本數(shù)據(jù)）為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于往年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》。

三、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）主要回歸結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)回歸結(jié)果

OLS回歸結(jié)果見(jiàn)（1）-（2）。第（1）列顯示，在不包含控制變量的情況下，綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響顯著為正，初步證明了研究假設(shè)。在納入控制變量的情況下，綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用仍然顯著為正。第（3）-（4）列顯示，在應(yīng)用固定效應(yīng)模型并進(jìn)一步控制時(shí)間和地區(qū)效應(yīng)后，綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響仍然顯著為正。

2. 中介效應(yīng)分析

表3顯示了低碳技術(shù)創(chuàng)新在綠色金融與低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的中介作用的回歸結(jié)果。第（1）欄為采用雙向固定效應(yīng)進(jìn)行基準(zhǔn)檢驗(yàn)的回歸結(jié)果，第（2）欄為綠色金融指數(shù)對(duì)低碳技術(shù)創(chuàng)新的回歸結(jié)果，從中可以看出，發(fā)展綠色金融能夠促進(jìn)低碳技術(shù)創(chuàng)新水平。第（3）欄在第（1）欄中進(jìn)一步增加了低碳技術(shù)創(chuàng)新，納入中介變量后，綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的回歸系數(shù)仍顯著為正，但顯著性下降。同時(shí)，低碳技術(shù)創(chuàng)新系數(shù)顯著為正，說(shuō)明低碳技術(shù)創(chuàng)新起到了一定的中介作用，驗(yàn)證了研究假設(shè)。

（二）進(jìn)一步討論

1. 分割時(shí)間檢驗(yàn)

以2010年為時(shí)間截止點(diǎn)，按不同時(shí)間段分析綠色金融發(fā)展對(duì)中國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響，估算結(jié)果如表6所示?？梢钥闯觯?010年之前，綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響顯著為正，但回歸系數(shù)僅為0.178，而10年之后，綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響顯著更高，達(dá)到0.874?？赡艿慕忉屖?，在低碳轉(zhuǎn)型第一年之后，由于地方政府高度重視，人力和財(cái)力投入到中國(guó)的低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，中國(guó)綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程由于地方政府高度重視，而加快，其中也包含了大量的財(cái)力。

2. 區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)

從回歸結(jié)果可以看出，綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響存在區(qū)域異質(zhì)性。具體來(lái)看，綠色金融發(fā)展對(duì)我國(guó)東、中、東北地區(qū)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響較為顯著，而在西部地區(qū)影響并不顯著，可能是因?yàn)槲鞑康貐^(qū)綠色金融發(fā)展程度較低，對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用較弱。從數(shù)值上看，綠色金融發(fā)展對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響在東北地區(qū)最為顯著，因此我們認(rèn)為應(yīng)大力發(fā)展東北地區(qū)的綠色金融，以促進(jìn)東北地區(qū)的低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

（三）空間關(guān)系檢驗(yàn)

分析傳統(tǒng)OLS方法估計(jì)空間面板模型的共同問(wèn)題是估計(jì)系數(shù)的偏差，而MLE方法估計(jì)空間面板模型更為有效。全國(guó)30個(gè)省份綠色金融發(fā)展與低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的空間自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表8。從表中可以看出：總體而言，各年的統(tǒng)計(jì)值均保持在0.2左右，p值在1%水平上顯著，表明30個(gè)省份之間存在較強(qiáng)的空間依賴性。從時(shí)間序列特征來(lái)看，2001-2011年，Moran' I指數(shù)呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)，表明各省區(qū)之間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一定的空間依賴性。2011-2019年，Moran' I指數(shù)呈小幅下降趨勢(shì)，各省間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的依存度逐漸降低，綜合分析可能與我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。從數(shù)值特征來(lái)看，觀測(cè)期開(kāi)始的2001年，Moran' I指數(shù)為0.014，隨后幾年一直呈上升趨勢(shì)，2011年達(dá)到最大值0.205，之后不斷下降，直至2019年達(dá)到0.196。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有空間相關(guān)性。

通過(guò)計(jì)算Moran' I指數(shù)，發(fā)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與綠色金融發(fā)展在空間上存在正相關(guān)性和區(qū)域變異性，并通過(guò)LM檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)選擇空間Durbin模型，然后結(jié)合時(shí)空固定效應(yīng)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，并根據(jù)Wald和LR檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，最終選擇時(shí)間固定效應(yīng)。回歸結(jié)果如下表9所示。從表中可以看出，模型rho的空間溢出系數(shù)顯著為正，且在1%的水平上顯著，表明綠色金融發(fā)展總體呈現(xiàn)正的溢出效應(yīng)。

四、主要結(jié)論與政策啟示

本文基于三個(gè)視角構(gòu)建了綠色金融與低碳經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響機(jī)制：綠色金融、低碳經(jīng)濟(jì)和低碳技術(shù)創(chuàng)新，并利用2001-2019年中國(guó)30個(gè)省份的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，檢驗(yàn)綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，并進(jìn)一步研究了低碳技術(shù)創(chuàng)新在兩者之間的中介作用，得出結(jié)論：

從中國(guó)整體來(lái)看，綠色金融能夠顯著促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但將我國(guó)劃分為四個(gè)區(qū)域時(shí)，綠色金融發(fā)展對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響在我國(guó)東部、中部和東北地區(qū)更為顯著，東北地區(qū)的影響效果最好，其次是中部地區(qū)，最后是東部地區(qū)。在西部地區(qū)，這一點(diǎn)并不顯著。

通過(guò)檢驗(yàn)低碳技術(shù)的中介作用，發(fā)現(xiàn)在模型中加入低碳技術(shù)后，綠色金融對(duì)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型仍有顯著貢獻(xiàn)，但這種貢獻(xiàn)隨著低碳技術(shù)的介入而降低。

通過(guò)工具變量法檢驗(yàn)內(nèi)生性問(wèn)題，表明綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有顯著的促進(jìn)作用，且這種促進(jìn)作用具有一定的穩(wěn)定性。

空間關(guān)系檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)30個(gè)省份的綠色金融發(fā)展與低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之間存在較強(qiáng)的空間依賴性。但2011年以后，各省之間的依存度有減弱的趨勢(shì)。

綜合以上研究結(jié)果，提出了幾點(diǎn)建議：

加大綠色金融發(fā)展力度，給予其在經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型過(guò)程中的積極作用。從上述研究結(jié)果來(lái)看，綠色金融能夠促進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展，但這種促進(jìn)作用不是很強(qiáng)。

因地制宜、地域特色差異化發(fā)展。通過(guò)將中國(guó)劃分為四個(gè)區(qū)域進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)不同區(qū)域綠色金融對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響程度存在明顯差異。

推動(dòng)低碳技術(shù)研發(fā)。通過(guò)上述中介效應(yīng)的研究，綠色金融可以通過(guò)促進(jìn)低碳技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新來(lái)抑制碳排放，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向低碳轉(zhuǎn)型。